財經小學堂

最近房地產交易量有所下滑，對於營建類股來說產生壓力。 為什麼說營建類股會有壓力呢？ 因為 營建類股屬於高槓桿的產業 ，借款較高、存貨也不低，如果遇到房市逆風，想買房的人紛紛縮手，投資客退潮，在償還借款的壓力下，就有將存貨轉成現金的壓力；換言之，房市逆風，還是要想辦法把手中的房子賣掉，換成現金才能償還借款。 那我們可以篩選壓力較大的營建類股，有兩個用意：第一當然是投資篩選個股，另一個就是如果你想買房，面對有資金壓力，急於賣屋變現的業者，民眾可要好好的談價格啊！ 因此，我們可以設定一些條件，來檢視看看營建類股是否比較高的風險，條件如下： 　１．建材營造類股 　２． 最新季度稅後淨利>0 　３．最新季度營業現金流<0 　４．四季自由現金流<0 　５．存貨%佔資產比超過70% 　６．債務倍數(C/A)>10 2022.11.28 篩選之後，結果有1442、2524、2537、2542、5534、5213、5455、5508、5523！ 以興富發（ 2542 ）公司為例， 債務倍數(C/A)，高達12.47，接著去看資產負債表，111年第三季現金及約當現金114.7億元，短期借款1,115億元，大約10倍了。 興富發的營業活動現金流這三年都是負數，融資活動現金流很高。 如果能將存貨1,707億元順利銷售出去，當然就不是什麼問題；只是今年營收到Q3才122.1億元，相較於去年全年營收438.6億元，相去甚多，不過九月之後營收看起來表現不錯，或許年底交屋旺季，數據上會有不錯的表現。 我們再來看看皇翔 （ 2545 ） 先來看看 現金流量表 ，帳面獲利不錯，但去年到今年Q3營業活動現金流均為負數，期末現金餘額快見底了，所以融資活動現金流顯示在借錢。 接著我們再來看 現金流量表的細項 ： 今年Q1營業活動現金流-32.04億元，現金不夠，所以短長期借款接近24億元；Q2、Q3營業活動現金流轉好，所以償還了一些借款，但Q3還又借了13.96億元，應該是與發放現金股利有關係。 Q3期末現金及約當現金餘額僅剩下6.83億元，短期借款高達199.8億元，又碰上現在房地產低迷，所以將手中的存貨、投資性不動產出清，也算是正確的企業經營策略與手段。 所以面對有資金壓力，急於賣屋變現的業者，民眾可要好好的談價格啊！畢竟買地蓋不難，升息背景下要賣出去才是王道喔！

今天（2022.11.21）有個新聞 〈觀察〉力保存股族，壽險金控擬靠一招搶救股利發放 然後有人問到底這麼做的目的是？ 其實這就是金融魔法師的佛心啊！讓未實現虧損變成已實現虧損，這樣就可以發現金股利了！ 簡單來說人壽業的資產負債表， 右邊負債端為保單理賠給付（解約金）；股東權益為股利 左邊為資產端《目前因為M2 40年來大輻收縮，資產端帳面大幅縮水，用做帳使得帳面價值不縮水》 如果像要讓右端負債與股東權益現金流出，勢必讓資產端必需要變現，帳面虧損變成實際虧損 那「其他綜合損益」（ O ther C omprehensive I ncome，簡稱OCI） 虧損怎麼辦呢？呵呵呵不好說～有興趣當面聊聊！ 加上未來十五年高利率高通膨下一定會讓保單大輻解約！就像最近 國泰一直增資，跟股東要的錢比股利還多很多，股利股價又上不去，拿股東自己的錢配給自己，這就買心酸啦！

關於庫存，我在分析企業時會這樣看。 1. 庫存取決於企業的業務型態、營運週期、以及經營策略。 2. 不同產業的企業，經營時庫存產生的原因和備庫存的邏輯不同，不宜互相比較。比方建設公司和製造業的庫存就完全不同，金融業帳面上甚至沒有庫存。 （其實銀行有，比方放不出去的爛頭寸，但財報上不叫庫存） 3. 每個產業有其營運週期，簡單想就是有淡旺季，故在一年的每一季之間，時常庫存也會有相當大的變化，這時候要跟前幾年的變化趨勢比較，才比較知道是否合情合理。 4. 企業本身也有其備庫存的策略，有些企業會預判行情，有時候會多備一些，有時候少備一些。但也不是每間企業都會這樣做，有些就比較保守，純粹看未來接單狀況配置存貨，有的就比較積極，會想把握行情，但最終有沒有多賺錢也不好說。這還只是原物料價格這個因素，企業的庫存更多時候是因為客戶下單情形轉變而有所影響，但實際原因也有多種可能，比方說某公司庫存增加，這有可能是找到新客戶要多備庫存，也有可能是既有客戶拉貨不順。 5. 故實際拆解分析庫存時還會拆解到原料、在製品、製成品的金額來比較，每項數字變動背後的意義不同。 所以，怎麼應對庫存議題？ 就小弟本身，不會特別去分析所有公司的庫存水位，然後從中尋找機會。原因在於春江水暖鴨先知，通常一定規模且市場關注度高的企業，其實在財報出來前，業內（業內意旨該產業內和投資圈）人士都早就知道會有什麼情況，股價也已經price-in了。那我們能做什麼？ 以台灣的出口型製造業而言，比起關注公司的庫存，下游客戶的庫存數字更重要，因為這才能反應公司未來幾季的營收狀況。 除了往下游看，也會往上游打聽，上游的關鍵零組件或材料的供應商或是包材廠商提供的數據都很有參考性。比方包材廠商，通常企業庫存要出倉庫前才會叫包材，故企業核心包材廠的出貨數量跟企業未來一季的營收會高度相關。但這種作法需要在產業內有很多聯結，多數人做不來。 總之，對價值投資人而言，庫存議題是case by case，庫存絕對數字或天數的增加或減少都不宜簡單判斷是好是壞，要用上面技巧挖掘額外資訊並且深入拆解後才能給出答案，而且通常也只能得到模糊的答案。價值投資人努力在尋找或是創造 ［優勢］ ，比方對於庫存，就是我們追求對企業庫存變化的理解要比別人深或是即將變化的預判要比別人準確，唯有做到這種程度，我們才會稍微比較有信心的說 ［我對這間公司的內在價值掌握得比市場...

明年1月1日起，美國國稅局和財政部將針對外國人投資「PTP」（Public Traded Partnership，公開交易合夥企業）股票或ETF者，預先課扣交易總價金10%的稅。 這個影響很大，有不少檔標的都要避免接觸，最好連交易都不要，全數賣出。因為稅務法規太複雜， 為了避免麻煩金融機構都傾向不再提供PTP交易喔！ 影響有多大勒？舉例來說，原本你買進100美元，後來賣出在110美元， 1股的話看起來可以賺10美元， 可是這些PTP架構的股票或ETF，會用 「總價金」 去課稅10% 也就是110x10%=11元， 這會非常痛，從賺錢變賠錢 而且你賣出 不管賺賠都要課稅 （ 法規條文 ）， 例如你買進100美元，賣出80美元已經很衰了，但是還要課8塊錢，所以實際損失還會放更大。 下表是目前已公布的 部分PTP 清單，若有新消息就持續更新 代號 名稱 AB Alliancebernstein Hldg Lp Unit AGQ Proshares Tr Ii Ultra Silver New ARLP Alliance Resource Partners Lp BBU Brookfield Business Partners Lp BDRY Etf Managers Group Commodity BEP Brookfield Renewable Partners L.P. BIP Brookfield Infrastructure Partners BNO United States Brent Oil Fund Lp BOIL Proshares Tr Ii Ulta Bloomberg Nat BSM Black Stone Minerals Lp Com Unit CANE Teucrium Sugar Fund CCLP Csi Compressco Lp Com Unit CEQP Crestwood Equity Partners Lp Unit CHKR Chesapeake Granite Wash Trust CORN Teucrium Corn Fund CPER United States Copper Index Fd Etf CQP Cheniere Energy Partners Lp DKL Delek Logistics Partners...